
國內藝術品基金以信托和有限合伙的私募基金為主,原來其主要銷售渠道是銀行和第三方理財機構。由于藝術品基金主要的需求來自高凈值人群,而信托公司和私募基金公司客戶量較少,一般會利用銀行可信度高和擁有眾多優質客戶等優勢,委托銀行銷售,銀行收取一定比例的銷售通道費同時也給產品增信。伴隨著中國經濟的快速增長和收入增加,財富管理成為巨大的藍海市場。從性質上講,第三方理財機構屬于服務業,門檻較低,它獨立于金融機構,在客觀調研和評價各金融產品的基礎上,根據客戶的需求,提供理財規劃和遴選相匹配的產品。2010 年11 月,專司的金融產品PE、信托等銷售的第三方理財機構—諾亞財富公司在紐約證券交易所上市,其所帶來的財富示范效應刺激了第三方機構的膨脹。據估計,目前第三方理財機構可能已經超過萬家,業務發展迅速。
信托公司有銀監會發的金融牌照,監管較為嚴格。私募基金歸證監會監管,可以沒有金融牌照,監管相對較為寬松。金融創新永遠走在金融監管之前,金融創新在提高金融效率的同時也增加了風險。當金融創新發展到一定規模后,風險暴露越來越明顯,政府監管部門就會出手進行規范以防止風險蔓延。
最近兩年,監管部門不斷發布新規直接影響到藝術品基金的運作。2013年初,銀監會嚴禁商業銀行銷售私募股權基金產品,堵住了有限合伙的藝術品私募基金通過銀行銷售的渠道。接著銀監會允許商業銀行理財資管計劃直接投資各類投資品種,商業銀行為了降低聲譽風險和提高收益,全面收緊通道業務。2014年4月,中國銀監會發布《信托公司風險監管的指導意見》,要求信托的堅持私募標準,不得公開宣傳,防止第三方非金融機構銷售風險向信托公司傳遞,這意味著第三方理財機構銷售的信托產品不合規。同月,銀監會下發《關于調整信托公司凈資本計算標準有關事項的通知(征求意見稿)》。在集合項目中,要求“藝術品信托”計提6%的風險比例,位于所有信托業務最高。2014年8月,銀監會《信托公司監管評級與分類監管指引》下發至信托公司征求意見,將比照商業銀行的監管評級方法來監管信托公司。2014年7月,中國證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法(征求意見稿)》,將紅酒和藝術品等另類資產納入監管范圍,并對私募基金管理人、托管人和銷售機構等機構的行為進行規范。
雖然監管部門發布的有些規定是征求意見稿,但是整體上加強監管和控制風險的意圖十分明顯。在規范的同時,監管也對行業留有發展和創新的空間。監管新政對藝術品基金會造成以下影響:
首先,藝術品信托的規模會縮小。從頒布的一系列的新規來看,銀監會對信托公司的監管越來越嚴格:信托公司股東應承諾或在信托公司章程中約定,當信托公司出現流動性風險時,給予必要的流動性支持。信托公司經營損失侵蝕資本的,應在凈資本中全額扣減,并相應壓縮業務規模,或由股東及時補充資本。被稱為“史上最嚴”的信托公司監管評級制度,將從風險管理、資產管理和合規管理三方面進行檢查和評估。監管評級的結果直接決定著信托公司的業務發展、利潤分配、控股股東股權轉讓等重大事項。68家信托公司或將再次面臨生死大考,控制風險成為首要任務。在這種情況下,信托公司選擇計提風險比例高的高成本、高風險的藝術品信托的動力會大大降低。
其次,有限合伙的私募將成為未來藝術品基金的主要選擇。比較來說,藝術品私募基金比信托基金監管寬松。同樣在做資產管理,但是在市場監管準入、監管標準等方面的較大差異,會導致監管套利,私募基金將成為藝術品基金的主要選擇。為了保證私募基金的公正性,防止私募基金管理人、托管人及銷售機構的道德風險,證監會對違規和違法行為以及處罰標準專門進行規定。這有利于藝術品基金市場的公平競爭和保護投資者的合法權益。
另外,第三方理財機構或成為藝術品基金的主要銷售渠道。對于信托公司來說,原來銷售主渠道的第三方理財機構已經限制,商業銀行的高端私人銀行客戶的通道業務也被壓縮,不少信托公司開始組建自己的銷售隊伍。而根據規定,私募基金可以委托第三方理財機構對合格投資者進行宣傳和銷售,這也是私募基金可能成為藝術品基金主要形式的一個重要原因。
最后,這有利于藝術品基金專業和規范運作。藝術品基金的成功不僅要求良好的藝術品專業知識,而且還要求對宏觀經濟形勢和藝術品市場潮流風向等的準確把握。由于納入監管,非專業的機構運作和處罰風險加大,會促使這些機構選擇退場。前些年常見的期限較短的、單純投機的藝術品基金的數量將會減少。在新政下,道德風險將被追責和處罰。這些都會促使藝術品基金的管理者、托管人和投資人提升專業性。



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