從幾年前的廣受熱捧到如今的個位數(shù)發(fā)行，藝術(shù)品信托風光不再。尷尬的是，甚至連一些專門從事信托產(chǎn)品研究的機構(gòu)，近期也再沒有針對藝術(shù)品信托進行專門的分析與研究。
　　發(fā)行縮水
　　藝術(shù)品市場風生水起的時候，曾引發(fā)一股投資熱潮，信托、私募基金等方式頻頻介入。
　　例如，2010年，黃庭堅的《砥柱銘》在北京保利5周年春拍夜場上以4.368億元天價成交，其背后就是信托投資的項目。次年，元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交等等。
　　天價的拍品令投資者獲得了超額收益，藝術(shù)品信托廣受熱捧。自2009年6月18日，國投信托有限公司在國內(nèi)率先推出首款藝術(shù)品信托產(chǎn)品以后，中國藝術(shù)品信托市場快速發(fā)展。用益信托工作室的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長幅度達350%；2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為550075.5萬元，而2010年度發(fā)行規(guī)模僅為75750萬元，同比增長626.17%。
　　然而，由于對市場的活躍程度有著高度依賴，當藝術(shù)品市場出現(xiàn)調(diào)整，形勢大好不再的時候，藝術(shù)品信托的火爆局面未能延續(xù)。自2012年開始，藝術(shù)品信托市場的參與度和整體規(guī)模就開始呈現(xiàn)下降趨勢，甚至是遭遇了滑鐵盧。
　　如今，產(chǎn)品發(fā)行跌至個位數(shù)。據(jù)格上理財不完全統(tǒng)計，截至8月20日，2014年共發(fā)行藝術(shù)品信托7只，收益率較此前大幅降低，存續(xù)期多為2年短期產(chǎn)品，收益在9.5%左右。
　　“高峰期已經(jīng)過去。”用益信托工作室首席分析師李旸直言，“藝術(shù)品信托現(xiàn)在非常少，也就沒有去做相關(guān)的數(shù)據(jù)收集與研究。前幾年有一些投資機構(gòu)看準了藝術(shù)品的升值空間，他們?nèi)コ醋鳎F(xiàn)在這種炒作雖然還有，但是已經(jīng)很少找信托公司去做了，加之藝術(shù)品投資要求很強的專業(yè)性，信托公司在這方面沒什么經(jīng)驗，缺少專業(yè)的人才，產(chǎn)品發(fā)行也比較少了。”
　　風險暴露
　　由于藝術(shù)品是一種長線的投資品種，業(yè)內(nèi)普遍認為，僅以兩三年作為運作周期的藝術(shù)品信托在設(shè)計上不甚合理。
　　“藝術(shù)品信托產(chǎn)品清算遇到的最為核心的問題來自操作和運作這些產(chǎn)品的團隊的出發(fā)點，他們是想利用藝術(shù)品進行投機，想賺短平快的錢。”AMRC藝術(shù)市場研究中心執(zhí)行總監(jiān)馬學東稱。在他看來，這種投機性的操作所伴隨的必然是投資的高風險。
　　雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心發(fā)布的《中國藝術(shù)品拍賣市場調(diào)查報告2014春》顯示，短期投資(3年以下)年復(fù)收益率略高于長期(6年以上)，但是風險卻成倍增加—實現(xiàn)相同的收益率，短期投資需承擔的風險是中期投資(3至6年)的2.4倍，是長期投資的7.8倍。也就是說，從風險收益比來看，藝術(shù)品持有期越長，其收益率區(qū)間越為穩(wěn)定。對此，李旸也坦言，在投資期限方面，信托與藝術(shù)品確實不匹配。
　　另一方面，藝術(shù)品信托還面臨著抵押物不足的軟肋。在李旸看來，這將直接導(dǎo)致產(chǎn)品風險的加大。目前信托產(chǎn)品要求資金的安全性比較高，但藝術(shù)品卻沒有更多的抵押擔保措施，相對來說是一個風險比較大的品種。
　　然而，藝術(shù)品的持有者卻不愿接受這一“嚴苛”的要求。在他們看來，如果拿自己的房產(chǎn)進行抵押，不如去銀行貸款，之后自己為自己的字畫做投資，年息只要7%，何必費時費力，成立藝術(shù)品信托。
　　“中國的藝術(shù)品信托主要是做金融的人在做，他們只看到了藝術(shù)品的高額回報，對其中的風險和變現(xiàn)等問題卻了解不多。”馬學東稱。
　　監(jiān)管層也意識到藝術(shù)品信托的潛在風險。6月，與信托公司凈資本管理新規(guī)征求意見稿配套的風險資本計算表出爐，“融資類”項下的“藝術(shù)品信托”與“礦產(chǎn)信托”被單獨列項，高額計提風險資本，其中，藝術(shù)品信托高達6%的計提風險比例，在所有信托業(yè)務(wù)中居于峰值。
　　私募接棒
　　除了高額計提風險資本，監(jiān)管層似乎也在引導(dǎo)著“轉(zhuǎn)變”。在證監(jiān)會最新出臺的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中，藝術(shù)品私募基金被納入“正規(guī)軍”。
　　據(jù)悉《辦法》將私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，以及市場上以藝術(shù)品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。
　　業(yè)內(nèi)普遍認為，未來藝術(shù)品信托或?qū)⒂伤侥冀影?，并將對行業(yè)帶來利好。“私募投資基金管理規(guī)范后，就可以自己發(fā)起設(shè)立了，沒必要再借助信托的平臺。”李旸表示。
　　而在藝術(shù)經(jīng)濟學家馬健看來，《辦法》將帶來的利好，更多是指藝術(shù)品私募基金的設(shè)立比較容易，并可能因此而導(dǎo)致一波藝術(shù)品私募基金發(fā)行潮。但利好與否，看的并不是藝術(shù)品私募基金的數(shù)量，而是質(zhì)量，“對于藝術(shù)品私募基金而言，不僅需要監(jiān)管層的監(jiān)管，更需要所有利益相關(guān)者的努力。例如，鼓勵和保護私募基金管理團隊內(nèi)部人員舉報其違法違規(guī)行為的"吹哨人制度"；又如，引入和完善代表投資者利益的獨立"看門人"—藝術(shù)品私募基金獨立董事制度。”