□□ 周鳳遲

　　近年來，由于黃金價格的持續暴跌以及其他復雜因素，導致金銀幣市場走上了漫漫“熊途”，不論是老、精、稀中的品種，還是近幾年發行的新品種，基本上處于調整期，主要表現形式為成交量的急劇下降和價格的接連探底。為緩解這種市場壓力，中國金幣總公司在2013年發行“黃山”金銀幣時，試行了做市商的模式，也就是說由一家特許或者特約經銷商壟斷絕大多數的貨源，而由此帶來的后果也是喜憂參半。

　　做市商制度，實際上就是托盤，由一家特許或者特約經銷商控制大多數的貨源，以此來調節其市場波動范圍，從而達到穩定局部品種不走形的目的，增加投資者的信心。

　　“黃山”1盎司銀幣(一套4枚)和1/4盎司金幣的初始發售價為5180元，從當時的市場狀態和發售指導價來看，市場價難以高出發售指導價，況且還是一套4枚的套幣，并不是單枚幣，這是“黃山”金銀幣的一大軟肋；由于試行了做市商模式，“黃山”金銀幣并沒有跌破初始發售價，這也正是其市場參考價仍能穩定在5800元左右的關鍵原因。盡管做市商這種做法根本就是杯水車薪，但由于其能直接影響到金銀幣新品種的發行與銷售，因此也是一種無奈之舉。做市商制度，對于某個品種來說是另一種形式的減量，但這種減量與真正意義上的減量有較大差別，當市場惡劣時，做市商甚至會面臨自己無法控制的風險；但又因出現這種概率的可能性較小，所以該模式受到了某些人的推崇。

　　因在“黃山”金銀幣的發行上采取了做市商模式并取得了初步效果，中國金幣總公司于日前在發行“青奧會”金銀幣時，再次采取了做市商的模式，有的特許或者特約經銷商也只能分到兩三套，導致市場流通量驟減，價格暴漲，這種情況已經在此之前發行的“落月成功”1/4盎司金幣和1盎司銀幣上得到了體現。發行方雖然沒有在“落月成功”金銀幣上試行做市商模式，但因這套金銀幣的發行量只有1萬套，其較低的發行量在新品種中較為罕見，因此，在上市之后價格一路飆升，金銀套幣的價格為7000元，而其初始發售價僅為3760元(金幣3350元、銀幣410元)，溢價幅度高達3000多元，銀幣價格高居1300元以上，漲幅超過兩倍。發行量對于金銀幣的市場定位的作用由此可見一斑，但也不能過于仰仗發行量的高低來判斷一個新品種的內在價值。此次發行“青奧會”金銀幣是多管齊下，一是大幅度縮減發行量；二是降低金銀幣的規格，比如，銀幣規格為1/2盎司，這在銀幣中并不多見；三是再次采取做市商的銷售模式。央行的發行公告顯示，“青奧會”5盎司銀幣的發行量為2000枚，在近年發行的5盎司銀幣中難得一見，是典型的救市之舉。

　　從各種數據和市場表現來看，我們在金銀幣發行量的拿捏上很不到位，沒有圍繞著市場的波動來調整自己的發行政策，因而難以取得預期效果。比如，2011版1盎司“熊貓”銀幣的價格從400元跌至200元以下，就是因為發行量調控不當所導致的“惡果”，當然，市場因素也是一個重要方面，但人為扭曲的痕跡更為明顯。

　　發行量始終都是一個繞不過去的話題，因為它是投資者判斷一個品種價值高低的重要標準，有時甚至具有唯一性，許多品種能走到精品這一步，發行量的稀少可以說是“功不可沒”，老、精、稀板塊就是其中的佼佼者。

　　雖然在1999年發行的“貴妃醉酒”1/2彩色金幣還基本上不能納入老、精、稀的范疇，但由于上市之初定位低及資金的運作，現在已成為價值投資的代表者，這表明只要選對品種，金銀幣的前景還是不錯的。目前這些品種越來越少，人們的急功近利是至關重要的原因，不少新品種一上市就成為炒作對象，有的品種價格高得離譜，這就在相當大的程度上斷送了這個品種的大好前程；而發行量不合理的增減，也是其中的“罪魁禍首”之一。

　　梳理近些年來金銀幣的發行量不難發現，其發行量基本是一種前緊后松的態勢，一旦這種模式失效，就會馬上采取緊縮手法，因此，必然會造成所發金銀幣品種價格的寬幅震蕩，這種震蕩之中的最大受益者就是特許或者特約經銷商，但那僅僅是暫時的，他們又會從最大的受益者變為最大的受害者，參與其中的投資者也必然會受到較大程度的牽連。央行于2009年首次發行了規格為5盎司的“庚寅虎”彩色銀幣，發行量為8800枚，初始發售價為2600元，當時人們對于這套彩色銀幣并不感興趣，認為這是一種擴容。該銀幣上市價格在6800元至7500元之間，投資者普遍認為此價格嚴重偏離其正常的價值軌道，因而采取了不聞不問的態度，但這種態度使其價格不斷攀升，最高時近4萬元。

　　在此情況下，央行隨即提高了“辛卯兔”5盎司彩色金銀幣的發行量，增至1.18萬枚；發行“癸巳蛇”5盎司彩色銀幣時，發行量已升至3萬枚，使得5盎司生肖彩色銀幣“由盛而衰”，發行量的大幅度提高，是產生這種狀況的關鍵因素之一。5盎司銀幣就是一個“重災區”，現在業已出現向小規格銀幣轉移的態勢，比如，1盎司“落月成功”銀幣就出現了暴漲的情況，初始發售價為410元，現市場參考價為1300元，炒作的跡象異常突出，這種一步到位式的操作手法，一是摧毀了這個品種，二是沖擊了市場，最終造成兩敗俱傷的局面。

　　在市場化的今天，某個品種或者板塊暴漲或暴跌并不可怕，可怕的是來自于市場因素之外，即行政手段的干預，盡管這種干預在有些時候是必要的，但如果掌握不好度，往往就會適得其反。某個新品種發行量的驟減，必然會引起市場的關注，尤其是市場處于低迷時期，“落月成功”和“青奧會”金銀幣就是這樣的品種；面對這種情況，更多的是應該保持冷靜，另辟蹊徑去尋找市場上某些價值被嚴重低估的品種，或許能為未來的行情做好鋪墊。