王沂東《美麗鄉村》

　　在泰瑞藝術基金內部，風險控制被置于一個很重要的位置。對于藝術品基金而言，風險控制涉及的面很多，包括藝術品保管、倉儲制度，也包括更廣意義上的企業管理制度。

　　在上海利西路上，有一幢三層老洋房，平時黑漆院門緊閉，毫不起眼。只有主人下樓迎接入內，你才能發現里面原來別有洞天：一樓的格局被重新安排，沒有家具，燈光照射之處，可見十幾幅油畫在墻上掛著、在架上擺著，其中不乏百萬元級別的名畫。

　　這兒并不是美術館，而是國內第一批藝術品資產管理公司——泰瑞藝術基金的辦公室，泰瑞藝術基金營運總監王凱告訴我們，這些油畫就是他們投資的部分藝術品。

　　泰瑞藝術基金成立于2008年，是國內最早的藝術品投資基金公司之一。2009年5月，泰瑞發行成立了第一只基金——紅珊瑚一期，今年7月，紅珊瑚二期又正式成立。兩只基金共籌集資金2500萬元，雖然規模不大，卻是中國藝術品市場上正規化“私募基金”的先行者。

　　基金成立以來，引人注目的投資不少。2009年，紅珊瑚以470萬元的價格，拍入著名畫家王沂東的油畫作品《美麗鄉村》。同年秋拍，又以123萬元購入劉溢的《中國女仆》。

　　據透露，2009年成立的紅珊瑚一期第一年年化收益率為31%，今年成立的紅珊瑚二期在產品說明書中提到的預期年化收益率可達15%。

　　藝術品市場的PE

　　2009年，泰瑞藝術基金以有限合伙的形式發起成立了第一只藝術品私募基金——紅珊瑚一期。紅珊瑚一期共吸引了17個投資者(合伙人)，籌集資金1000萬元。

　　“當正值金融危機，大家都人心惶惶，我們定的目標是500萬，結果每人50萬、60萬，就發了1000萬，”泰瑞藝術基金營運總監王凱說，這些投資人以國內人士為主，大部分都是企業家、高級白領。

　　今年7月，公司發行了紅珊瑚二期，吸引了15位投資者，籌資1500萬元。15位投資人中，1/3是紅珊瑚一期的投資人重復投資，約1/4是一期投資人介紹的，剩余是新進投資人。

　　據王凱介紹，這兩只藝術品私募基金的結構與PE項目基金類似。投資者作為有限合伙人(LP)，投入資金，泰瑞作為一般合伙人(GP)，負責管理。和PE一樣，GP也會進行一定比例的跟投。

　　這兩只藝術品私募基金的年限為5年，5年后清盤結算。王凱稱，之所以定為5年，是因為比較符合藝術品市場運行周期，與大部分金融資產相比，藝術品的流動性要弱，如果基金存續期低于5年，市場風險較大。國外藝術品基金的年限一般是8~10年，但國內很難有人接受這么長的投資周期，5年是個比較合適的選擇。在今年年底有計劃發行5+2年的產品。

　　流動性第一

　　在泰瑞藝術基金看來，買入贗品的風險和流動性風險是藝術品投資的兩大風險。出于流動性的考慮，泰瑞的建倉目標主要是市場基礎較好、流動性較高的藝術品。具體而言包括三大板塊：中國水墨、經典油畫與當代藝術。

　　在這三大板塊中，近階段的重點又是中國水墨和經典油畫。“我們在當代藝術上的配置確實比較少”，王凱說，中國當代藝術所表達的價值觀和主題偏西方化，并且從審美的角度看很多人接受不了，這也導致其市場基礎遠不如中國水墨、經典油畫那樣雄厚。

　　王凱說，在泰瑞藝術基金內部，購買什么作品、以什么價格購買作品，都有一整套估值體系、決策流程。在泰瑞的估值體系中，對藝術家及其作品進行評估，首先是要看在中國美術史上是否有立足之地。泰瑞投資了多幅羅中立的作品，一個重要原因就是看中他在中國西畫史上的地位。

　　價格當然也是最重要的考量。王凱說，最貴的不一定未來增值空間最大，即使是看中的作品，如果超過估價，泰瑞也會毅然放棄。

　　至于建倉途徑，藝術基金一般都是從一級市場上拿貨，但泰瑞也數次進入拍賣市場。“在金融危機的時候，拍賣市場就是很好的建倉途徑，那時候拍賣會上沒有人，價錢也夠低。”王凱說，進入拍賣市場還有一個考慮，“這也是從一個側面顯示我們的專業性”。

　　紅珊瑚買入的第一幅作品，就是在保利春拍中拿到的王沂東的《美麗鄉村》，成交價格為470萬元，而危機前，王沂東的類似作品曾拍出過1000多萬元的價格。

　　買入并持有，是藝術品基金的基本操作思路，不過，這并不意味著要持有到期。“如果有合適的時機就會考慮變現，”王凱說。

　　提升管理是最好的風險控制

　　在泰瑞藝術基金內部，風險控制被置于一個很重要的位置。對于藝術品基金而言，風險控制涉及的面很多，包括藝術品保管、倉儲制度，也包括更廣意義上的企業管理制度。

　　“市場風險不是我們能全部把控的，我們能做的是不斷提高我們的管理水平。”王凱說，泰瑞藝術基金今年邀請了四大審計師事務所之一的安永對紅珊瑚一期進行了年度審計，“審計的不僅僅是公司的財務情況，也包括公司的管理制度和流程”。

　　王凱認為，作為代客理財的金融機構，專業性、誠信度是藝術品資產管理公司最重要的財富。除了邀請安永進行審計外，泰瑞在信息披露方面也下足功夫。

　　泰瑞每個季度會向投資者發送基金運營報告，這些報告不僅會披露資產、凈值等信息，具體的交易細節，比如以什么價格買了什么作品、在什么地方買、為什么買，都會在報告中披露。

　　至于市場風險，王凱表示，市場波動短期肯定會有，但目前中國的藝術品市場還是起步期，泰瑞強烈看好中國藝術品市場的未來。

　　泰瑞藝術基金通過研究分析，和國外作品相比，中國的藝術品處于嚴重低估的狀態。同為大師級作品，中國藝術品的價格只有國外的一半甚至三分之一，二線三線藝術家作品的價格差距更大。

　　王凱認為，藝術品的價值還取決于所在國家文化的價值。大國的崛起必然伴隨著文化的強大，真正的強國是文化強大。中國文化目前在國際的影響力還不夠，但隨著大國崛起，文化相關資產也會進行價值重估，這也是中國藝術品未來潛力之一。“中國藝術品市場一定會有爆發，相信這個時間不會太遠。”