文/克雷格•馬特利 譯/陳燕如

　　在西方國家，大部分人都知道藝術品是可以增值的, 而在中國，人們的這種意識還不強烈。人們常常聽說梵高，畢加索，克里姆特等大藝術家的作品拍賣幾百萬美元，就以為投資藝術品至少需要上百萬元的資金，更誤以為只有都市中的貴族才能投資藝術品。其實，藝術品投資只是另一種方式的資產投資，也是三大投資中的一員，而且往往是精明投資者的至愛。

　　投資需要專業的知識，而現實當中，有很多人在投資股票和債券等產品時，不熟悉該項投資，便投資大筆資金進去，有些人甚至連該項投資的市場運作程序都不了解，就盲目跟風進入到這市場來。我常常聽人說“玩”股票，“玩”市場，說投資股票只是玩一玩，專業投資者聽到這樣的言論，只能笑一笑說，雖然是個游戲，卻不是新手“玩”的游戲。新手在投資前需要不斷學習該項投資的知識，起碼具備了一定基礎才適合加入到這市場來。

　　第一位把數學公式運用到經濟和金融領域中的人是約翰•馮•諾伊曼，他是一位物理學家，也是把博弈論運用到經濟、金融里的創始人。事實上，直到20世紀80年代，大部分經濟金融學理論都是以他的理論為依據。他提出，投資是一個平等的游戲，如同我們玩骰子或投擲硬幣一樣，每一面的幾率都是平等的，同樣地，盈利和虧損的幾率總是相等的，而結果圖示總是形成正態分布曲線。

　　自從20世紀80年代起，行為學在理論上不斷進步，它假設人類不是完全理智的，在投資時，投資者應該審查實際生活中企業管理者的實際管理行為和企業投資形勢。當然，這是專業投資者們幾個世紀以來一直研究的主題，道瓊斯和瓊斯在19世紀80年代時表示，在市場達到最高峰時專家們早已退出那個市場；當市場崩潰后，專家們又悄悄地進入到這市場來。他們的到來最終會刺激技術市場分析師的技術市場指標，而市場指標在某種程度上是基于實際市場供求關系的分析。這時候，技術師就開始購買并推薦身邊的人購買。最終，普通市民打聽到這則“新”消息，其實這對于專家來說已經是老新聞了，但是，普通市民便會一頭扎進去。每個人都告訴他們身邊的朋友昨天哪只股大漲，聽說哪只股還會繼續上漲，與朋友們炫耀在股市上賺了多少錢，一時間人人都成了炒股專家了。這時候，他們身邊的朋友也紛紛進入到這市場來。而在這時，專家們已經賺夠錢悄悄退出這市場。隨著泡沫越來越高，市場高峰的到來，市場的崩潰也隨之而來。當市場崩潰之后，那些自稱為投資專家們便相互安慰對方，埋怨市場因素，卻不知道他們就是市場崩潰的主要原因之一。有些人甚至跑到權威當局去理論，聲稱他們被欺騙了，原因是他們不知道所購買的迷你債券的復雜性（事實上，當初他們只是一味聽他們的朋友說這可以帶來多么高的回報，完全忽略了投資的風險）。

　　作為投資者，了解基本的市場結構，投資學，經濟學等理論總是有利的。經濟學假設，每個市場的參與者都以個人利益最大化為目標。其唯一的過錯在于，他假設參與者都會遵循道德理論：不貪心，不說謊，不作弊。金融學認為價格和價值是有區別的：價值是人們認為某種商品值多少，而價格是商品成交時的實際價目。市場是由人們組成的。市場不一定都像紐約證券交易所（New York Stock Exchange）那樣，是一個實實在在的場所。許多人甚至不知道納斯達克（NASDAQ）并不像紐約證交所那樣，它只是個完全采用電子交易、為新興產業提供競爭舞臺、自我監管、面向全球的股票市場。這被稱為場外交易市場（柜臺交易市場），與紐約證交所完全不同，不是一個實實在在的交易場所。

　　實際上，很多人甚至不知道紐約證交所（NYSE）是一個特殊的交易場所，所有交易的股票均被分配到特定的專家經紀人手中，如果你想購買特定的個股也只能從特定的專家經紀人手中買到。這些專家經紀人為其專營的股票交易提供市場流通性并維持價格的連續和穩定，按交易所規則確定并連續報出專營股票的買價和賣價，以此作為市場的有效競價范圍。作為專家經紀人，他們可用自己的賬戶買入或賣出股票，以改善市場的流通性。 在這個市場里，面對投資大眾的業務層，基本上與市場推廣緊密聯系。例如，股票經紀人打電話給你“爆料”，說某只個股很有大漲的趨勢，他只是通過推廣該個股試圖從中爭取傭金。甚至是分析師，機構銷售等都是想從中掙取傭金。但他們中沒有人會提高各自的資產風險。當然也有投資銀行通過協助公司發行新股或充當投資顧問的角色，從中收取一定傭金。

　　那么，讓我們來看看藝術市場。市場由供求關系來決定商品的價格和數量。藝術買家，投資者和收藏家構成需求方，一些散戶投資者是這個市場中的小買家，而一些資金雄厚的個人，信托機構，企業和博物館是這個市場的大買家。而畫商充當經紀人、經銷商和投資銀行家的角色。當顧客委托他們購買或銷售藝術品時，他們充當經紀人的角色；當他們用自己的資金購買和出售藝術品時，這時候他們是經銷商。當他們為尚未成名的新畫家舉辦畫展（這就像新股首次公開募股時，投資銀行家舉行的路演活動），同時他們也代理或充當畫家的經銷商，這就像投資銀行家簽訂畫家的全部或指定作品。最后，供應是有限的，這通常取決于藝術家。當某一畫家離開人世后，供應就是固定的，作品供應變得非常有限。

　　在經濟學里，商品的價值源于資源缺稀。這不但體現在貴金屬和原油市場，同樣也體現在藝術市場中。在決定商品價格時，與其它任何產品一樣，質量在商品價格上起著重要性作用。而同樣，與其它商品或投資產品一樣，市場推廣起著非常關鍵的作用。無論是畫廊，經銷商還是藝術鑒賞家均在不同媒體發布自己的見解，告訴大家什么是優秀作品，可有時候，我真的在想，那些真的是他們心目中的好作品嗎？通常情況下，藝術分析專家與證券市場分析專家類似，他們都會給買家推薦心目中的優秀作品，甚至還替他們評估作品的市場價格等。可是，藝術品原本是讓人賞心悅目的，所以，作為藝術品投資者，出發點應該是選購自己真正喜歡的作品，然后，再去研究它的市場價值。

　　在證券市場里，精明的投資者總是用比較的方法來衡量事物的價值。與其精算出個股的價格和回報，金融分析專家通常運用市盈率PE值來比較。通過市盈率PE值，我們可以比較相同領域不同企業的利潤收益率，也可以比較不同產業的PE值。而在債券方面，我們可以比較債券的到期收益率（YTM），可以通過比較 票面利率和風險相似的證券。同樣道理，藝術作品的價值也可以相互比較。一般來講，我們可以把藝術品換算成XX 元/平方厘米，同一個藝術家的不同作品我們可以這樣比較，而不同畫家但屬于同一級別的我們也可以這樣比較。但這種比較也是有特殊情況的，像畫家的代表作通常會比普通作品要貴些，而肖像作品又比風景作品稍貴一點。所以，我們在比較時也是有前提的，比較同一級別的畫家，比較畫家同一種類的作品。

　　當我們建立了一個藝術家價格比較圖示后，我們就能清楚知道某位畫家作品的平均價格（ XX 元/平方厘米），也可以比較相同級別畫家的作品，更可以比較同一派別（像學院派，印象派）的不同畫家的作品價格，還可以自己建立不同時段的價格走勢圖。同時，由于回報率的定義為單位時間內的利潤率, 我們從建立的價格比較圖里也可以計算出這一數值來。我們還可以比較畫廊之間的價格，畢竟它們在這個圈里屬于零售市場。在金字塔的中間層，是交易商之間的市場，與其它投資市場一樣，藝術市場也存在這樣的市場。在這個金字塔最底部的是拍賣市場，而它在某種程度上來說與證券市場相似。證券市場的二級市場就是由成千上萬個拍賣組成的，而通常來講，拍賣是賣主最后的選擇。比起證券拍賣市場，藝術拍賣市場顯得分散很多，而且拍賣頻率也沒有證券市場多，證券市場每天都有很多小型拍賣。而我們從拍賣記錄里也可以獲得藝術家作品的價格信息，我們還可以通過了解藝術家的獲獎情況來衡量作品的價格。除此之外，我們還可以像證券市場那樣，通過專家提供的投資咨詢服務等來協助我們做投資決定。

　　與其它投資一樣，我們要謹記一點，利用好低效市場的優勢。例如，小型資本市場，在藝術市場里，指一些比較年輕，經歷比較少，同時價格比較低，這些畫家在收藏界往往還未露頭角，或者說，還未被“發現”，而這些才是我們應該選擇的 “個股”。或許你是屬于風險厭惡型，你會更喜歡藍籌畫家，但當你以投資的角度來收藏藝術品時，就應該有自己的藝術品投資組合，而這個組合應該是多樣化的，不但有藍籌畫家，還應當有年輕而有實力的畫家。與此同時，你可以通過買進和賣出藝術品來對這個組合進行管理和更新。在證券市場里，存在著高凈值的投資者，而在藝術品市場同樣存在著這樣的人群或機構，像博物館和機構的投資者就是很好的例子。而他們還可以通過收取門票等業務來提高它們的投資收入。

　　在上世紀80年代中期，我購買了生命中的第一件藝術品，那是著名藝術家米羅的作品。那時候我很驚訝，這么一位著名藝術家的作品只是幾千塊美元，可后來，當我有能力購買第三件他的作品時，我學會了利用拍賣信息來衡量藝術品價格，并發現，原來著名藝術家的作品并沒有我們想象中那樣昂貴。而后來的日子，我也陸續買了不少名家的作品，也是利用拍賣信息來估算它們的價格。很多時候，人們會誤以為名家的作品一定遙不可及，價格也是個天文數字，可是，并不是所有著名畫家的所有作品的價格都那么昂貴，而且無論是過去還是現在，很多杰出的藝術家的作品并沒有我們想象中那么昂貴。另一個鮮為大眾所知的事實是，投資藝術品往往能得到十分高的收益，尤其當投資者善用投資理論和技巧時。我在美國的時候，從事了幾十年藝術品經銷買賣，印象中從來沒有盈虧過，而很多時候，我可以從藝術品中賺到驚人的收益。有時候，即使在房地產和證券市場不景氣的時候，我還是可以從藝術品市場中取得可觀的收益。比起其它資產投資，這個市場的投資收益率非常理想。